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金利科技新股上市点评:择优成长的外观件专业厂商

发布时间:2010-09-01    研究机构:中信证券

表面材料领域的外观件专业厂商。公司是表面材料应用技术领域内工艺体系最完整、应用材料最多样的专业厂商,也是全球IMD技术全方位解决方案的实践与领导者。公司外观件产品应用于3C、家电、汽车、运动和医疗等行业,下游客户主要为全球500强或国际知名品牌厂商,包括诺基亚、瑞思迈、飞利浦、伊莱克斯、西门子、罗技等。公司09年主营收入产品构成为传统塑胶件(31%)、IMD(26%)、铭板(25%)以及薄膜开关(6%)。

消费升级驱动外观件行业发展。消费者在要求3C、家电、汽车等下游行业产品满足其功能性需求的前提下,越来越注重外观的个性化和时尚化,产品外观更新换代的加速,为外观件行业的发展提供了广阔的市场空间。我们从苹果公司的IPHONEfIPAD等产品的热卖可以看到这一趋势。

一站式服务领跑行业,择优成长。公司处于行业第一梯队,和竞争对手相比,公司无论在工艺技术覆盖面还是在产品下游应用范围上,都占据广度优势,因而能为客户提供从概念开发到批量生产的一站式服务。公司秉承“择优成长”的战略,优先发展高利润产品、进入优势行业和选择优质客户,实现稳健发展。可看出,公司09/10年的下游客户已从传统3C领域拓展到了医疗、运动等抗周期成长行业,实现了客户结构的优化。

成长动力:募投产能释与大客户产能转移。公司目前的发展受制于产能瓶颈,未来募投项目产能的释将带来公司成长,同时,公司高毛利的塑胶件和IMD产品的份额提升也将带来公司毛利率提升。而公司未来更重要的投资逻辑是,随着电子制造业向中国的迁移以及对外观件的消费升级,公司凭借成本和技术优势,逐步获得国际大客户的订单转移和份额提升。

募投项目分析。公司将投入226亿到年产360万件10寸注塑件、300万件巧寸注塑件、60万件18寸注塑件生产线扩建项目(1.45亿)和年产3200万件铭板外观件生产线新建项目(8162万)中。募投项目将有效提升公司产能规模和盈利能力,为公司进一步拓展新客户奠定基础。

风险因素。下游景气下行风险,客户相对集中风险,汇率风险。

投资建议。我们预测公司10/11/12年每股收益为0.43/0.55/0.66元,公司发行价为巧.5元,对应10/11/12年市盈率为36/28/23。我们认为公司合理估值区间为2010年30一35倍市盈率,对应价格区间为13一15元,考虑新股上市溢价,可提升估值上限到2010年40倍,即17元。

申请时请注明股票名称